Neste artigo, vamos discutir:
O que são Stablecoins ?
As stablecoins representam uma categoria específica de criptomoedas, desenvolvidas com o propósito de servir como meio de intercâmbio e atualmente empregadas para simplificar operações com criptos. Oferecendo uma alternativa às criptomoedas tradicionais, que são conhecidas por sua alta volatilidade, as stablecoins possuem seu valor atrelado a ativos como commodities, moedas fiduciárias ou instrumentos financeiros, proporcionando uma maior estabilidade de preço. Isso é alcançado por meio da vinculação das reservas do ativo base como segurança ou através de algoritmos que gerenciam a emissão de tokens.
Existem três principais categorias de stablecoins: stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, stablecoins lastreadas em criptos e stablecoins algorítmicas. As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, como o USD Coin, Tether (USDT) e Binance USD (BUSD), são vinculadas ao dólar americano, com reservas em dólar equivalente à quantidade emitida de stablecoins, oferecendo um respaldo tangível.
Por outro lado, stablecoins lastreadas em criptos, como o Dai da MakerDAO e o Wrapped Bitcoin (WBTC), são atreladas a criptomoedas notáveis como Ethereum e Bitcoin, respectivamente. Devido à volatilidade dessas criptomoedas base, tais stablecoins necessitam de uma sobrecolateralização para assegurar reservas adequadas, mesmo diante de quedas significativas no valor da criptomoeda de referência.
Diferentemente das anteriores, as stablecoins algorítmicas ajustam seu valor por meio de um algoritmo que regula a oferta de tokens, em um mecanismo semelhante ao controle monetário exercido pelos bancos centrais. A confiabilidade dessas stablecoins algorítmicas, no entanto, é desafiada por falências notórias, como as do Basis Cash (BAC), da stablecoin da Iron Finance (IRON) e do TerraUSD Classic (USTC), levantando discussões sobre a necessidade de regulamentação no setor.
No que tange aos riscos associados às stablecoins, idealmente, os emissores deveriam manter reservas suficientes do ativo base para garantir a estabilidade de preço e, consequentemente, proteger o valor dos ativos dos investidores a curto prazo. A insuficiência dessas reservas, ou o lastreamento por uma criptomoeda em depreciação, pode resultar na desvinculação da stablecoin, desencadeando uma espiral de vendas e perda de valor.
Os riscos são ainda mais acentuados nas stablecoins algorítmicas, cuja estabilidade depende de uma complexa interação entre a stablecoin e a criptomoeda de garantia. O colapso do Terra exemplifica bem essa vulnerabilidade, onde a estrutura de lastro não suportou a pressão de mercado, levando à perda rápida de confiança e valor.
Ademais, as stablecoins enfrentam riscos de segurança comuns a ativos digitais, estando susceptíveis a ataques maliciosos quando armazenadas em carteiras digitais ou em exchanges de criptomoedas. Fraudes por parte dos emissores ou entidades envolvidas na gestão das stablecoins também constituem um risco significativo, evidenciando a importância da autorregulação e da transparência operacional nessas iniciativas.
Por que as stablecoins precisam ser regulamentadas?
À medida que o mercado de stablecoins experimentou um crescimento acelerado, com um número cada vez maior de emissores introduzindo novas stablecoins e um subsequente aumento nas falências desses ativos por diversas razões, tornou-se evidente para legisladores e especialistas a importância de estabelecer uma regulamentação específica para stablecoins.
A preocupação com a possibilidade de falhas sistêmicas de algumas das principais stablecoins levou figuras importantes, como a secretária do Departamento do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, a expressar dúvidas sobre a capacidade dos emissores de stablecoins de garantir o respaldo de suas stablecoins com ativos tradicionais durante períodos de tensão no mercado.
Essa inquietação ganhou força especialmente após o colapso da Terra, um evento que colocou em evidência as vulnerabilidades do setor. Desde 2018, a Securities and Exchange Commission (SEC) já vinha manifestando preocupações sobre as stablecoins e outros criptoativos.
Empresas líderes no segmento de stablecoins, como a Tether, provocaram surpresa até mesmo entre os entusiastas ao revelarem a composição de suas reservas. No relatório até 31 de março de 2021, a Tether detalhou que apenas cerca de 76% de suas reservas consistiam em caixa ou equivalentes de caixa, com o restante distribuído entre dívidas corporativas, fundos, metais preciosos e empréstimos garantidos. Esses ativos, embora fungíveis em condições normais de mercado, não oferecem a mesma liquidez e estão expostos a variações de valor que podem impactar significativamente o valor total das reservas.
Em consequência, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) impôs uma multa de 41 milhões de dólares à Tether Holdings Limited e suas afiliadas em 15 de outubro de 2021, acusando-as de alegações falsas de que o USDT estava integralmente respaldado em caixa. A CFTC argumentou que a Tether violou normas ao fazer declarações manipulativas e enganosas sobre a commodity subjacente, especificamente em relação ao suporte real do USDT, contrariando as afirmações da empresa de um respaldo 100% em moeda fiduciária.
Diante dessas inovações e desafios trazidos pela tecnologia blockchain e pelo setor de criptoativos, surge uma demanda urgente por uma legislação que incorpore ativos digitais como as stablecoins, buscando mitigar riscos sem inibir a inovação. Para salvaguardar os interesses dos investidores e neutralizar as ameaças de entidades negligentes ou mal-intencionadas, o presidente dos EUA, Joe Biden, emitiu uma ordem executiva em março de 2022, direcionando órgãos governamentais a desenvolverem um marco regulatório para as moedas digitais.
As stablecoins são seguradas pelo FDIC e o que acontece se as stablecoins forem consideradas títulos?
Com o setor de criptomoedas alcançando novos patamares em novembro de 2021, o Grupo de Trabalho do Presidente dos EUA sobre Mercados Financeiros (PWG) divulgou um relatório enfatizando os riscos associados às stablecoins e seu potencial impacto negativo na estabilidade financeira. O relatório apontou para o risco sistêmico que as stablecoins de pagamento podem representar, ameaçando sua função como meios de pagamento aceitos amplamente. Ele categorizou os emissores de stablecoins como equivalentes a “bancos paralelos”, recomendando que fossem sujeitos a supervisão regulatória contínua e rigorosa. O documento também discutiu o perigo de desvalorização das stablecoins em situações de mercado adversas, alertando para o risco de tais eventos afetarem a capacidade de pagamento dos detentores e potencialmente desestabilizarem mercados financeiros relacionados.
O relatório insistiu que os emissores de stablecoins deveriam estar segurados pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), uma entidade independente estabelecida pelo Congresso dos EUA para garantir a segurança, solidez e proteção dos consumidores no setor financeiro. Contudo, atualmente os emissores de stablecoin não estão sujeitos às leis bancárias federais e, por isso, não estão cobertos pelo seguro da FDIC. Isso levanta preocupações sobre os riscos de perdas significativas para os investidores em caso de falência dos emissores, dado que estes não possuem o respaldo explícito do governo que as entidades reguladas pela FDIC têm.
Para que as stablecoins recebam a proteção do seguro da FDIC, elas precisariam ser classificadas como títulos e submetidas à regulamentação rigorosa da SEC. Essa supervisão incluiria a exigência de divulgações completas que, embora possam beneficiar os investidores ao fornecer transparência, também poderiam impor ônus administrativos significativos para as empresas de stablecoins.
Explorando a regulamentação estadual de stablecoins nos EUA
Enquanto a Casa Branca recebeu elogios por avançar na regulamentação dos ativos digitais, alguns estados, como o Wyoming, já tinham tomado medidas significativas para estabelecer um quadro regulatório para os ativos digitais desde 2018. O Wyoming destacou-se como um dos estados mais receptivos à tecnologia de criptomoedas nos Estados Unidos, estabelecendo um arcabouço legal para contratos inteligentes, definindo o tratamento de ativos digitais sob as leis comerciais e facilitando a criação de sociedades de responsabilidade limitada voltadas para o armazenamento de ativos digitais por investidores de outros estados.
Em abril de 2021, o Wyoming aprovou legislação que reconheceu legalmente as Organizações Autônomas Descentralizadas (DAOs) e permitiu que bancos do estado atuassem como custodiantes de ativos digitais, sem prejuízo para investidores institucionais que desejam manter a propriedade direta de suas participações.
Antes mesmo do Wyoming, o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) implementou sua regulamentação de moeda digital em 2015, sob a Lei de Serviços Financeiros de Nova York. O estado permite que entidades solicitem uma BitLicense ou uma carta sob a Lei Bancária de Nova York para operar com moedas digitais dentro do estado. Desde então, o NYDFS emitiu várias licenças e cartas de moeda digital, promovendo um mercado de moedas digitais bem regulado para seus residentes.
Esse movimento consolidou Nova York como um polo de inovação em blockchain e criptomoedas. Outros estados, como Colorado, Texas, Califórnia e Ohio, seguiram com abordagens favoráveis à tecnologia, introduzindo regulamentações que abrangem desde a mineração de criptomoedas e proteção ao consumidor até os negócios de criptomoedas e questões fiscais relacionadas.
Compreendendo o regulamento proposto para stablecoin
Ressaltando a necessidade de proteger os investidores enquanto se fomenta a inovação no ambiente de criptomoedas, o membro do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA, Josh Gottheimer, propôs a “Lei de Inovação e Proteção de Stablecoin de 2022” em 15 de fevereiro de 2022.
Esta legislação define as stablecoins “qualificadas” como aquelas emitidas por instituições depositárias seguradas e determinadas entidades não bancárias, sugerindo a criação de um fundo de seguro específico para stablecoins qualificadas. Esse fundo teria o objetivo de proteger os portadores dos tokens, assegurando a conversibilidade destas stablecoins por dólares americanos quando necessário. O projeto de lei também prevê que o Gabinete do Controlador da Moeda (OCC) tenha autoridade regulatória sobre essas stablecoins, enquanto a SEC e a CFTC ficariam responsáveis por supervisionar as stablecoins e criptomoedas não qualificadas.
No entanto, a proposta não detalha como as stablecoins já existentes se enquadrariam nesse regime regulatório. Com a SEC posicionando criptomoedas como commodities, e não títulos, a senadora republicana Cynthia Lummis e a senadora democrata Kirsten Gillibrand tomaram a iniciativa de desenvolver uma estrutura regulatória mais ampla para criptomoedas, levando à apresentação da Lei de Inovação Financeira Responsável (RFIA) em junho de 2022.
A RFIA propõe que a CFTC tenha jurisdição exclusiva sobre todos os produtos criptográficos, esclarecendo várias questões sobre a proteção dos investidores. Ela introduz o conceito de “ativo acessório”, abrangendo qualquer ativo digital associado à compra ou venda de um valor mobiliário como parte de um contrato de investimento. Sob esta definição, as stablecoins seriam consideradas “ativos auxiliares” e reguladas similarmente a outras commodities, caso o projeto se torne lei.
Para os investidores, a RFIA prevê uma isenção de impostos até US$ 200 para trocas de criptomoedas por bens e serviços, além de excluir os ganhos obtidos por mineração ou staking da renda bruta para fins fiscais. O projeto também instrui o Government Accountability Office (GAO) a estudar os riscos e oportunidades de se investir em ativos digitais para aposentadoria.
Esse projeto de lei representa um avanço significativo para investidores e inovadores no setor de criptomoedas, delineando regulamentações importantes sobre pagamentos, proteção ao consumidor e o tratamento de ativos durante processos de insolvência.
O caminho regulatório a seguir
Embora a aprovação da RFIA no ano de 2022 seja improvável devido ao calendário eleitoral, ela estabelece uma base sólida para futuras discussões regulatórias. Espera-se que o projeto seja retomado no 118º Congresso dos Estados Unidos, com a possibilidade de o congressista Patrick Henry liderar a transformação deste projeto em lei, especialmente se os republicanos, que historicamente apoiam uma regulamentação pragmática de criptoativos, ganharem controle da Câmara dos Representantes. Este projeto detalha diversas provisões que poderiam informar a legislação final, merecendo atenção detalhada de membros da indústria de criptomoedas, empreendedores e investidores.
Conclusão
A regulação de stablecoins nos Estados Unidos está se tornando um tema cada vez mais relevante e complexo, à medida que o mercado de criptomoedas continua a crescer e a se desenvolver. Para iniciantes neste espaço, compreender os contornos da regulamentação emergente é fundamental para navegar com segurança e eficácia no ecossistema de criptoativos. A introdução de propostas legislativas, como a “Lei de Inovação e Proteção de Stablecoin de 2022” e a “Lei de Inovação Financeira Responsável (RFIA)”, sinaliza um esforço significativo por parte dos legisladores dos EUA para estabelecer um quadro regulatório claro e abrangente que visa proteger os investidores ao mesmo tempo que promove a inovação.
A distinção entre stablecoins qualificadas e não qualificadas, a supervisão proposta por órgãos reguladores como o OCC, SEC e CFTC, e a inclusão de stablecoins no conceito de “ativos auxiliares” são passos importantes para a criação de um ambiente de mercado bem regulado. Essas medidas visam garantir a transparência, a segurança e a estabilidade financeira, elementos cruciais para a confiança dos investidores e o funcionamento eficiente dos mercados.
Para os novatos no mundo das criptomoedas, entender essas regulamentações pode parecer desafiador inicialmente. No entanto, é essencial reconhecer a importância desses desenvolvimentos regulatórios, pois eles têm implicações diretas na segurança dos investimentos em stablecoins e na integridade geral do mercado de criptoativos.
À medida que a legislação continua a evoluir, manter-se informado e adaptar-se às novas regulamentações será crucial para todos os participantes do mercado, desde investidores individuais até grandes instituições. A regulação de stablecoins nos EUA está definindo o caminho para um futuro em que a inovação em criptoativos pode prosperar, respeitando os princípios de proteção ao consumidor e estabilidade financeira. Assim, para os iniciantes, dedicar tempo para entender esse ambiente regulatório não é apenas prudente, mas também uma etapa necessária para participar com confiança e sucesso no dinâmico mercado de criptomoedas.
