È stata un'altra settimana difficile per Bitcoin. L'asset ha perso la soglia dei US$ 60 mil ed è arrivato a toccare un minimo di diversi anni, nell'area dei US$ 58 mil, prima di reagire.
In questo sabato 27 giugno, il BTC viene scambiato intorno a US$ 60.500, con un rialzo di quasi 2% — un movimento che il mercato cerca di leggere come l'inizio di una stabilizzazione, e non solo come una pausa all'interno di una tendenza ancora negativa.
Tre storie spiegano il clima degli ultimi giorni: la fuga di capitali dagli ETF, la polemica attorno alla strategia di accumulo di Strategy (ex-MicroStrategy) e uno stress test che misura cosa accadrebbe all'azienda di Michael Saylor in uno scenario estremo.
1. Gli ETF sanguinano quasi US$ 1,8 bilhão
Gli ETF spot su Bitcoin hanno vissuto una delle peggiori settimane della loro storia, con un deflusso netto di circa US$ 1,79 bilhão. È stata la settima settimana consecutiva di riscatti e il secondo peggior risultato dalla creazione di questi prodotti, circa due anni e mezzo fa.
Il risultato ha sorpreso per l'intensità. Nelle due settimane precedenti, i prelievi avevano perso forza (US$ 316 milhões e US$ 227 milhões), ben al di sotto di US$ 1,72 bilhão della prima settimana di giugno. Ma gli investitori sono tornati a vendere con vigore — è stato il maggior salasso dalla fine di febbraio del 2025, quando il saldo negativo arrivò a US$ 2,61 bilhões.
Il salasso è cresciuto nel corso della settimana. È iniziato contenuto — US$ 90,66 milhões na segunda e US$ 68 milhões na terça —, ma è esploso a metà percorso: US$ 469 milhões na quarta e il giorno peggiore, US$ 696 milhões na quinta. Il venerdì si è comunque chiuso pesante, con altri US$ 444,5 milhões in uscita dai fondi.
Con ciò, il totale accumulato degli afflussi netti è sceso a circa US$ 51,61 bilhões — contro oltre US$ 59,30 bilhões a metà maggio. In altre parole, quasi US$ 8 bilhões sono evaporati in meno di due mesi.
Per gli analisti, arginare questi flussi è praticamente una precondizione per qualsiasi ripresa più consistente del prezzo.
2. Ripple x Strategy: "ingegneria finanziaria" sul banco degli imputati
Il calo ha riacceso il dibattito sulla strategia di accumulo di Bitcoin di Strategy. Il nome più recente a entrare nella discussione è stato il CEO di Ripple, Brad Garlinghouse.
In un'intervista a CNBC, ha affermato che Michael Saylor non starebbe guardando agli attributi giusti di Bitcoin — e che questo ora si riflette su tutto il mercato. Secondo Garlinghouse, gli acquisti dell'azienda "hanno aggiunto entusiasmo al rialzo" e ora amplificano il movimento al ribasso.
La critica ha preso di mira soprattutto la STRC, azione usata per raccogliere risorse con la promessa di alti rendimenti, i cui profitti vengono reinvestiti in altro Bitcoin. Saylor evita il termine, ma il dirigente di Ripple classifica l'operazione come leva finanziaria — e ricorda che la STRC è ancora negoziata circa il 25% abaixo del suo valore nominale di US$ 100, cosa che considera un'"accusa piuttosto schiacciante".
Ciononostante, Garlinghouse si è detto ottimista su Bitcoin nel lungo termine e ha suggerito agli investitori di essere "avidi" di fronte all'attuale correzione. Per lui, il valore duraturo di un asset digitale deriva dall'utilità reale — tesi che ha colto l'occasione per usare a difesa di XRP, orientato, nelle sue parole, alla velocità e all'efficienza nei pagamenti internazionali per le istituzioni.
"Il valore a lungo termine di qualsiasi asset digitale sarà trainato dalla sua utilità." — Brad Garlinghouse, CEO di Ripple
3. Stress test: fino a dove resisterebbe MSTR?
In mezzo alla sfiducia, l'analista Adam Livingston ha pubblicato uno stress test di tre anni su Strategy. La conclusione è duplice: l'azienda probabilmente sopravviverebbe a un crollo severo, ma gli azionisti ordinari ne uscirebbero dilaniati.
Lo scenario estremo modellato:
- Bitcoin scende del 55% — da US$ 59.100 a US$ 26.600 in sei mesi
- Il mNAV precipita sotto 0,50x
- I mercati dei capitali si chiudono
- L'azienda è costretta a vendere BTC per coprire US$ 167,7 milhões in obblighi mensili
In questo scenario, la liquidità si esaurirebbe nel nono mese e, nell'arco di tre anni, la società venderebbe circa 115.727 BTC. La parte che Livingston ha definito un "film dell'orrore": nel punto più basso, l'azione MSTR scenderebbe da US$ 87,64 a appena US$ 1,01.
Nonostante ciò, c'è una luce in fondo al tunnel. Alla fine del periodo, l'azienda concluderebbe con 731.636 BTC, l'azione si riprenderebbe fino a circa US$ 51,86 e il mNAV tornerebbe a 1,40x. Per l'analista, il rischio principale non è "fallimento istantaneo" né "spirale della morte", ma la compressione del valore per azione mentre i creditori senior consumano temporaneamente buona parte delle riserve di Bitcoin.
Cosa osservare da ora in poi
Il recupero di questo venerdì è benvenuto, ma fragile. Finché gli ETF non fermeranno i riscatti e il mercato non digerirà i dubbi sui modelli di tesoreria con leva, qualsiasi rialzo corre il rischio di essere solo un sollievo di breve termine.
Il tono dei prossimi giorni dovrebbe essere dettato, ancora una volta, dal denaro istituzionale:
- Se tornerà, il peggio potrebbe essere alle spalle.
- Se continuerà a uscire, i US$ 58 mil potrebbero non essere stati il fondo.