Ce fut encore une semaine difficile pour le Bitcoin. L’actif a perdu le seuil des US$ 60 mil et a touché un plus bas de plusieurs années, dans la zone des US$ 58 mil, avant de réagir.
En ce samedi 27 juin, le BTC évolue autour de US$ 60.500, avec une hausse de presque 2% — un mouvement que le marché tente d’interpréter comme le début d’une stabilisation, et non seulement comme un répit dans une tendance encore négative.
Trois histoires expliquent le climat des derniers jours : la fuite de capitaux des ETF, la polémique autour de la stratégie d’accumulation de Strategy (ex-MicroStrategy) et un test de résistance qui mesure ce qui arriverait à l’entreprise de Michael Saylor dans un scénario extrême.
1. Les ETF saignent près de US$ 1,8 bilhão
Les ETF spot de Bitcoin ont connu l’une des pires semaines de leur histoire, avec une sortie nette d’environ US$ 1,79 bilhão. Ce fut la septième semaine consécutive de rachats et la deuxième pire performance depuis la création de ces produits, il y a environ deux ans et demi.
Le résultat a surpris par son intensité. Au cours des deux semaines précédentes, les retraits avaient perdu en intensité (US$ 316 milhões et US$ 227 milhões), bien en dessous de US$ 1,72 bilhão de la première semaine de juin. Mais les investisseurs se sont remis à vendre vigoureusement — ce fut la plus grande saignée depuis la fin février 2025, lorsque le solde négatif a atteint US$ 2,61 bilhões.
La saignée s’est accentuée au fil de la semaine. Elle a commencé de façon contenue — US$ 90,66 milhões na segunda et US$ 68 milhões na terça —, mais a explosé en milieu de parcours : US$ 469 milhões na quarta et le pire jour, US$ 696 milhões na quinta. Vendredi a encore clôturé lourdement, avec plus de US$ 444,5 milhões sortant des fonds.
Ainsi, le total cumulé des entrées nettes a reculé à environ US$ 51,61 bilhões — contre plus de US$ 59,30 bilhões à la mi-mai. En d'autres termes, près de US$ 8 bilhões evaporaram em menos de dois meses.
Pour les analystes, stopper ces flux est pratiquement une condition préalable à toute reprise plus consistante du prix.
2. Ripple x Strategy : "ingénierie financière" sur le banc des accusés
La baisse a ravivé le débat sur la stratégie d'accumulation de Bitcoin de Strategy. Le nom le plus récent à entrer dans la discussion a été le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse.
Lors d'une interview à CNBC, il a affirmé que Michael Saylor ne regarderait pas les bons attributs du Bitcoin — et que cela rejaillit désormais sur l'ensemble du marché. Selon Garlinghouse, les achats de l'entreprise "ont ajouté de l'enthousiasme à la hausse" et amplifient maintenant le mouvement de baisse.
La critique visait surtout la STRC, action utilisée pour lever des ressources avec la promesse de hauts rendements, dont les bénéfices sont réinvestis dans davantage de Bitcoin. Saylor évite le terme, mais le dirigeant de Ripple qualifie l'opération d'effet de levier — et rappelle que la STRC se négocie encore environ 25% abaixo de sa valeur nominale de US$ 100, ce qu'il considère comme une "accusation assez accablante".
Malgré cela, Garlinghouse s'est dit optimiste sur le Bitcoin à long terme et a suggéré aux investisseurs d'être "cupides" face à la correction actuelle. Selon lui, la valeur durable d'un actif numérique vient de son utilité réelle — thèse dont il a profité pour défendre le XRP, orienté, selon ses mots, vers la vitesse et l'efficacité des paiements internationaux pour les institutions.
"La valeur à long terme de tout actif numérique sera portée par son utilité." — Brad Garlinghouse, PDG de Ripple
3. Test de résistance : jusqu’où la MSTR tiendrait-elle ?
Au milieu de la méfiance, l’analyste Adam Livingston a publié un test de résistance de trois ans sur Strategy. La conclusion est double : l’entreprise survivrait probablement à un effondrement sévère, mais les actionnaires ordinaires en sortiraient laminés.
Le scénario extrême modélisé :
- Le Bitcoin chute de 55% — de US$ 59.100 à US$ 26.600 en six mois
- Le mNAV s’effondre sous 0,50x
- Les marchés des capitaux se ferment
- L’entreprise est forcée de vendre du BTC pour couvrir US$ 167,7 millions d’obligations mensuelles
Dans ce scénario, la trésorerie serait épuisée au neuvième mois et, sur trois ans, l’entreprise vendrait environ 115.727 BTC. La partie que Livingston a qualifiée de "film d’horreur" : au plus bas, l’action MSTR chuterait de US$ 87,64 à seulement US$ 1,01.
Malgré cela, il y a une lumière au bout du tunnel. À la fin de la période, l’entreprise terminerait avec 731.636 BTC, l'action se redresserait à environ US$ 51,86 et le mNAV reviendrait à 1,40x. Pour l'analyste, le principal risque n'est pas une "faillite instantanée" ni une "spirale de la mort", mais la compression de la valeur par action pendant que les créanciers seniors consomment temporairement une grande partie des réserves de Bitcoin.
Ce qu'il faut observer à partir de maintenant
Le rebond de ce vendredi est bienvenu, mais fragile. Tant que les ETF ne stopperont pas les rachats et que le marché n'aura pas digéré les doutes sur les modèles de trésorerie à effet de levier, toute hausse risque de n'être qu'un simple soulagement de court terme.
Le ton des prochains jours devrait être dicté, une fois de plus, par l'argent institutionnel :
- S'il revient, le pire est peut-être derrière nous.
- S'il continue de sortir, les US$ 58 mil n'ont peut-être pas été le fond.