关于 比特币熊市 在 2026 年呈现出不同于此前周期中大幅修正的特征。Bitwise 资产管理公司认为，主要原因是机构投资者的日益增加：他们开始将下跌视为累积仓位的机会，而不是退出市场。
该公司表示，这种行为变化表明，即使在承压的价格时期，比特币的基本面仍在持续演进。同时，诸如高通胀、对更高利率的预期、地缘政治不确定性，以及资金持续流向人工智能企业，仍在限制更快的反弹。
Bitwise 的资深投资策略师 Juan Leon 表示，该公司目前的机构客户分为两类。第一类由已经持有比特币敞口的投资者构成，他们利用均价策略（通过“买入平均价”）在回调时增加仓位。
第二组包括大型基金和管理者，他们在扩大对加密货币的投资之前，仍继续等待更高的监管安全性。
Leon 表示，将当前对话的画像与几年前的情况进行对比时，这种变化就显而易见。
"2022 年，客户会问加密货币是否还会存在，" Leon 说。"到 2026 年，他们开始询问入场点和持仓规模。这是完全不同的讨论。"
比特币熊市表现出更强的韧性
在 Bitwise 看来，当前的熊市在结构上比之前的周期更坚实。
而当比特币累计接近 50% 的贬值时，2022 年发生的修正幅度约为 78%。在 2018 年的熊市期间，该资产约损失了其价值的 84%。
在该资产管理公司看来，这种表现说明市场已经成熟，并且拥有更充分准备来应对波动时期的投资者基础。
Leon 认为，这种走势也解释了为何所谓的“比特币地板（piso）”会在每个周期中继续抬升。
"每个周期的最低价格都在上移，而且这并非巧合，" Leon 说。"当某个资产赢得胜利时，边际投资者就会从零售投机者转变为专业配置者。"
尽管评价偏正面，这位策略师仍强调，新的下跌仍可能发生。此前周期维持下跌趋势大约 12 到 13 个月，而当前周期已持续约八个月。
指标显示可能形成底部
Leon 表示，即便不排除出现新的波动，许多传统上与熊市结束相关的信号也开始出现。
其中包括超卖的技术指标，约一半的比特币投资者处于亏损之中，由长期持有者重新开始累积，以及 6 月份记录的比特币现货 ETF 出现大量净流出。
在 Bitwise 的评估中，这些举动通常表明正处于“资本投降（capitulação）”的进程，而这一阶段在历史上通常位于价格反弹之前。
AI 将数十亿美元从加密货币市场中转移出去
对Leon来说，目前比特币面临的最大挑战并不与其基本面有关，而是与宏观经济环境相关。
持续的通胀仍在推高对利率的预期，而地缘政治紧张局势则加剧了投资者的谨慎情绪。
与此同时，围绕人工智能的热情促使数十亿美元流入与该领域相关的科技企业，暂时减少了流向加密货币的资金。
“我不会把人工智能叫做泡沫，”Leon说。
他说，对计算基础设施的强劲需求是合理的，并且可以从比特币矿业公司扩展到人工智能和高性能计算运营中观察到。
尽管如此，这位策略师认为，这种关系在未来几个月有望发生变化。
“周期路径是这样的：人工智能的投资预期被消化，相对估值趋于收缩，而配置者则寻找那些相对于其峰值低50%但同时基本面在改善的资产，”他说。
监管可能加速机构资本的进入
Leon还表示，人工智能和加密货币应当越来越具有互补作用。
他说，基于AI代理的应用将需要可编程资金基础设施、机器之间的支付以及稳定币网络，从而为该行业创造新的机会。
除技术环境外，基金经理也密切关注美国有关加密货币立法的进展。
在Leon看来，清晰度法案的最终批准可能为数万亿美元的机构资本进入市场铺平道路。
“清晰度法案改变的是对数万亿美元新机构资本的许可结构，”Leon说。
这一观点也出现在Bitwise最新的季度报告中。即便是在过去几年加密货币价格最疲弱的时期之一之后，该基金公司仍强调，机构层面的基础设施持续扩张，真实资产的代币化正在推进，而传统金融企业扩大了在该领域的存在。
对Bitwise而言，这些因素表明，尽管价格出现回调，比特币的基本面仍比以往周期更为坚实。