对比特币来说，这又是艰难的一周。该资产失守60,000美元关口，并一度触及多年低点，跌至58,000美元左右，随后才有所反弹。
在6月27日星期六，BTC的交易价格约为60,500美元，涨幅接近2%——市场试图将这一走势解读为稳定迹象的开端，而不仅仅是消极趋势中的短暂喘息。
有三则消息解释了最近几天的氛围：ETF资金流出、Strategy（前MicroStrategy）囤币策略引发的争议，以及一项压力测试，模拟在极端情景下Michael Saylor的公司将会发生什么。
1. ETFs sangram quase US$ 1,8 bilhão
比特币现货ETF经历了历史上最糟糕的一周之一，净流出约为US$ 1,79 bilhão。这是连续第七周净赎回，也是自这些产品约两年半前推出以来的第二差表现。
O resultado surpreendeu pela intensidade. Nas duas semanas anteriores, os saques haviam perdido força (US$ 316 milhões e US$ 227 milhões), bem abaixo do US$ 1,72 bilhão da primeira semana de junho. Mas os investidores voltaram a vender com vigor — foi a maior sangria desde o fim de fevereiro de 2025, quando o saldo negativo chegou a US$ 2,61 bilhões.
资金流出在一周内逐步扩大。起初流出较小——US$ 90,66 milhões na segunda，US$ 68 milhões na terça——但到了本周中段出现大幅增加：周三为4.69亿美元，而本周最严重的一天，周四为6.96亿美元。周五依然流出规模较大，达到US$ 444,5 milhões 离开基金。
因此，累计净流入总额回落至约 US$ 51,61 十亿 —— 而五月中旬时超过 US$ 59,30 十亿。换句话说，近乎 US$ 8 十亿 在不到两个月内蒸发了。
对于分析师来说，遏制这些流出几乎是价格更持续反弹的前提条件。
2. Ripple x Strategy：“金融工程”在被告席上
跌势重新点燃了关于 Strategy 比特币积累策略的讨论。最近加入讨论的是 Ripple 的 CEO，Brad Garlinghouse。
在 接受 CNBC 采访时，他表示 Michael Saylor 并未关注比特币的正确属性——而这现在已波及整个市场。据 Garlinghouse 称，该公司购买“在牛市中带来了兴奋”，如今又加剧了下跌趋势。
批评主要针对 STRC，这是一种利用高收益承诺来筹集资金的股票，其利润会再投资于更多比特币。Saylor 避免使用这个词，但 Ripple 的高管将该操作定义为杠杆操作——并指出 STRC 目前仍比其名义价值 US$ 100 低约 25% de seu valor nominal de US$ 100, algo que considera uma "acusação bastante condenatória".
即便如此，Garlinghouse 表示对比特币长期看好，并建议投资者面对当前调整时应“保持贪婪”。在他看来，数字资产持久价值来源于实际用途——他还借此机会为 XRP 辩护，称其面向国际机构支付领域中的速度和效率。
“任何数字资产的长期价值都将由其实用性推动。” — Ripple首席执行官Brad Garlinghouse
3. 压力测试：MSTR能撑到什么程度？
在不信任的氛围中，分析师Adam Livingston发布了一份针对Strategy的三年压力测试。结论是双重的：公司很可能能挺过严重崩盘，但普通股东将损失惨重。
模拟的极端场景：
- Bitcoin下跌55%——从US$ 59,100跌至US$ 26,600，仅用六个月
- mNAV跌破0,50x
- 资本市场关闭
- 公司被迫出售BTC以支付每月US$ 167,7 milhões的义务
在这个剧本里，第九个月现金就会耗尽，在三年内，公司将出售约115.727 BTC。Livingston称之为“恐怖片”的部分：在谷底时，MSTR的股价将从US$ 87,64跌至仅剩US$ 1,01。
尽管如此，隧道尽头仍有一线希望。到期末，公司将还剩下731.636 BTC，该股票将回升至约 US$ 51,86，mNAV 将恢复至 1,40x。对分析师而言，主要风险不是“瞬间破产”或“死亡螺旋”，而是在高级债权人在短期内消耗大量比特币储备的同时，每股价值被压缩。
接下来需要关注什么
本周五的反弹是受欢迎的，但很脆弱。在 ETF 停止赎回以及市场消化对杠杆资金管理模型的疑虑之前，任何上涨都可能只是短期的喘息。
接下来几天的基调很可能再次由机构资金决定：
- 如果它回归，最坏的情况可能已经过去。
- 如果继续流出，US$ 58 千美元可能还不是底部。