Matt Hougan，Bitwise投资主管，认为近期STRC优先股承压，代表了当前加密货币市场周期中的重要阶段。对他而言，该举动属于一种通常会出现在比特币基金形成之前的去杠杆过程的一部分。
该评估在比特币于6月下旬跌破US$ 60 mil之后获得了更大力度，触及2024年以来的最低水平。根据Hougan的说法，这部分压力很大程度与STRC的表现有关——这是Strategy为筹集资金以扩大其比特币储备而设立的工具。
STRC以US$ 100的面值推出，年初始收益率为9%。该结构规定：一旦报价低于该数值，薪酬将自动提高，从而鼓励投资者让该资产价格维持在接近平价的位置。
在数月期间，这一机制如预期般运行。收益率达到11,5%，同时约US$ 10,5 bilhões被募集，使Strategy得以显著扩大其比特币购买。
然而，比特币和MSTR股票的下跌使人们对公司能否维持股息支付的能力产生担忧。结果是，STRC失去了US$ 100这一参照，并一度交易价格接近US$ 75。
Hougan认为这些担忧是有依据的，但他认为市场对反应的幅度被夸大了。根据他的计算，Strategy大约拥有US$ 49,6 bilhões的比特币和US$ 2,6 bilhões现金，而其总计约有US$ 6,8 bilhões的债务以及US$ 15,5 bilhões的优先股。若公司选择处置其部分储备，这份资产将足以支撑数十年的支付。
在这位高管看来，主要的不确定性因素从来不是公司财务能力，而是公司继续分配股息的决定，因为股息的支付可能会根据Strategy自身的决定而被暂停。
在6月29日，公司宣布对STRC结构作出重要变更。自那时起，公司将能够定期出售小额的比特币来为股息融资，并且不再会自动提高薪酬利率以维护US$ 100的股价。
公告之后，无论是MSTR股票还是STRC都出现了反弹。对Hougan而言，进一步提高收益率会向市场传递负面信息，尤其是因为当该股在接近US$ 75的价格附近交易时，有效回报已达到大约15,4%。
这位投资主管也认为，Strategy将不再是持续购买比特币的主要买家。相反，公司可能会根据市场条件在买入与卖出之间切换，而不需要对其储备进行大规模清算。
在这位高管看来，下一轮需求周期将由机构投资者推动。其提到的因素包括摩根士丹利推出的分销型比特币ETF，富国银行（Wells Fargo）模式投资组合中的比特币配置，德克萨斯的比特币战略储备，以及自2024年以来进入比特币ETF的累计超过US$ 50 bilhões资金流入。
在将当前时点与以往周期进行对比时，Hougan表示，STRC的拆解让他联想到2021年GBTC所交易的溢价结束。他认为，这类走势会消除过度杠杆化的结构，并且通常会在市场复苏之前发生。
关于当前时点，Hougan总结道：“我认为我们正在接近谷底。”他补充说，他会关注诸如MSTR相对于账面价值的折价、Crypto的恐惧与贪婪指数以及比特币的资金费率等指标，以寻找在未来数月内可能出现趋势转变的信号。