A fabricante sul-coreana de semicondutores SK Hynix estreia nesta sexta-feira na Nasdaq por meio de American Depositary Receipts (ADRs), em uma operação que pode mudar a forma como investidores globais avaliam a companhia. A expectativa do mercado é que a listagem nos Estados Unidos reduza o chamado desconto coreano, diferença de valuation que há anos acompanha empresas da Coreia do Sul.
Mesmo ocupando posição de liderança no mercado de memórias HBM (High Bandwidth Memory), utilizadas em sistemas de inteligência artificial, a empresa continua negociando com múltiplos inferiores aos de concorrentes internacionais, como a americana Micron Technology.
Nasdaq amplia acesso ao capital internacional
O desconto coreano está relacionado à percepção de investidores sobre fatores como governança corporativa, estruturas empresariais complexas e menor facilidade de acesso às ações negociadas na Coreia do Sul.
Com os ADRs na Nasdaq, a SK Hynix passa a ficar mais próxima dos maiores investidores institucionais do mundo, ampliando sua liquidez e tornando suas ações mais acessíveis para fundos americanos.
Atualmente, a fabricante negocia a aproximadamente 4,8 vezes o lucro projetado para os próximos 12 meses. O múltiplo permanece abaixo da mediana do setor e também inferior ao da Micron, apesar da liderança da empresa no segmento de memórias HBM.
“Acreditamos que essa diferença pode diminuir com a listagem dos ADRs, embora não esperemos que o desconto coreano desapareça completamente”, disse Rolf Bulk, chefe de semicondutores e infraestrutura do Futurum Group.
Para Zavier Wong, analista da plataforma eToro, a diferença de valuation entre as duas fabricantes está menos relacionada aos fundamentos financeiros e mais ao acesso dos investidores americanos às ações da empresa sul-coreana.
“A valorização das ações da Hynix não significa necessariamente que o desconto esteja diminuindo; portanto, embora o preço tenha subido, a diferença em relação à Micron permaneceu a mesma”, disse Wong.
Oferta atrai investidores e amplia possibilidades
A oferta dos ADRs foi precificada em US$ 149 por unidade e registrou demanda superior à quantidade disponível. A operação deverá movimentar cerca de US$ 26,5 bilhões.
Especialistas avaliam que o acesso permanente ao mercado financeiro dos Estados Unidos pode gerar benefícios ainda maiores que os recursos captados na oferta.
Peter Kim, estrategista de investimentos globais do KB Financial Group, acredita que a listagem facilita a entrada de investidores internacionais, que historicamente encontravam barreiras para negociar ações sul-coreanas.
“O acesso adicional poderia ajudar os investidores globais a negociar as ações da Hynix, que ainda são negociadas com desconto em relação ao KOSPI, Micron e Samsung”, disse ele. “Uma listagem na Nasdaq seria um fator importante para reduzir esse desconto, já que os requisitos necessários para listar suas ações lá diminuiriam algumas preocupações entre os investidores americanos.”
Segundo Ji Cheong, diretor associado da S&P Global Ratings, a companhia continuará financiando a maior parte de seus investimentos com o próprio fluxo de caixa, estimado em mais de 200 trilhões de won nos próximos dois anos.
Liderança em HBM será colocada à prova
A estreia na Nasdaq acontece enquanto cresce a disputa pelo mercado de memórias HBM, tecnologia considerada essencial para os aceleradores de inteligência artificial.
O rápido avanço da demanda fez a capacidade produtiva da SK Hynix atingir seus limites, abrindo espaço para que Samsung Electronics e Micron ampliem investimentos e busquem maior participação nesse segmento.
Apesar da concorrência mais intensa, analistas acreditam que a SK Hynix continuará como principal fornecedora global de HBM nos próximos anos. A discussão do mercado, entretanto, deixou de ser apenas quem lidera as vendas e passou a concentrar-se na capacidade de produzir chips suficientes para atender ao crescimento contínuo da demanda por infraestrutura de inteligência artificial.