Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）は、先週に暗号資産のBTCを約US$ 135 миллионов売却した後でも、Bitcoin（BTC）のマネタイゼーション・プログラム（US$ 1,25 bilhão）を完全に維持した。評価は、VanEckのデジタル資産リサーチ責任者であるMatthew Sigelによるもので、この点は、Michael Saylorの同社が採用した新たな金融戦略を理解するうえで重要な要因だと見なされている。
Sigelによれば、最近の売却は、取締役会がBitcoinの準備金の一部をマネタイゼーションするために承認したプログラムの範囲内で実施されたものではない。実務上、それは、同社が将来この手段を使うことを決めた場合でも、US$ 1,25 bilhãoまでBTCを売却するための全ての承認をなお保持していることを意味する。
VanEckの幹部にとって、この区別は投資家がStrategyをどう見なすべきかを変える。Bitcoinへのエクスポージャーが非常に大きい企業として機能するだけでなく、同社は資本構成を強化するために、さまざまな金融商品を能動的に運用するようになった。
Scott Melkerのポッドキャストへの出演の中で、Sigelは企業の変化についてコメントし、この見方を要約した。
「あなたは、5つのことを取引できるヘッジファンドを買っている。自社の資本構成とBitcoinの両方だ。このようなヘッジファンドに対して、どんなP/Eを支払うだろうか？私は非常に少ないと思う。」
Sigelの評価では、StrategyはBitcoinへのエクスポージャーのための単なるビークルとして機能することをやめた。彼によれば、現在同社は普通株式、4つのクラスの優先株式、そしてBTC準備金を同時に運用し、それぞれの資産を、資金調達と流動性のニーズに応じて使い分けている。
先週に行われた売却は、この姿勢の変化を裏付けている。同社はまず、平均価格US$ 59.256で1.363 BTCを取引した。次に、平均価格US$ 60.773でさらに2.225 BTCを売却し、約US$ 135 milhõesを調達した。
得られた資金は、優先株式に関連する義務の支払いと、同社の現金準備金の再構成に充てられ、現金準備金は約US$ 2,55 bilhõesの水準に戻った。
Sigelが強調する点は、これらの取引のいずれもBTCマネタイゼーション・プログラムを使用していないことだ。Strategyの取締役会によって作られたこのメカニズムは、—義務ではないが—現金準備金をファイナンスするためにBitcoinを最大US$ 1,25 bilhãoまで売却することを認める。また、優先株式の配当を支払い、利息を払い、同社の債券や株式を買い戻すことも可能にする。
これは、すでに実行された売却に加えて、将来プログラムに頼る必要があると判断する場合でも、同社が引き続きその全ての利用可能な能力を持っていることを意味する。VanEckのアナリストの見解では、多くの投資家は最近の取引がこの上限の一部を消費したのだと考えていたが、実際には承認はそのまま維持されている。
新しい方針は、Michael Saylorの歴史的なスタンスに対しても重要な変化を表している。長年にわたり、最高経営責任者（CEO）はStrategyが自社のビットコインを売却することは決してないと主張してきた。しかし2026年には、同社は経済的な正当性がある場合に財務構造を最適化するために、準備金を使いうる資産として扱うようになった。
売却後も、Strategyは世界最大の法人によるBitcoin保有者であり続ける。同社の保有量は847.363 BTCから約843.775 BTCへと変化し、上場している他のどの企業よりも広範な優位性を維持している。
ただし、戦略の変更はアナリストの間で意見を分けている。市場の一部では、Bitcoinの売却方針を形式化することは投資家が追うべき新たな変数を作ると理解されている一方で、モデルが、同社が流動性をより前もって管理できるようにすることで強制清算のリスクを下げると評価する向きもある。
Sigelによれば、市場はまたStrategyの価格付けの方法も見直す必要がある。彼の評価では、同社はもはやBitcoinをレバレッジした単なるプロキシ（代理）ではなく、資本の能動的運用を行う資本運用会社として機能するようになった。自社の金融構造とBTCにおけるポジションを用いて、市場のさまざまな局面で効率性を追求し、価値を生み出そうとしている。