I principali organi regolatori degli Stati Uniti hanno lasciato decorrere il termine di un anno previsto dalla Legge GENIUS senza concludere le regole che andranno a implementare la nuova struttura federale dedicata alle stablecoin. La legislazione, approvata dall’attuale presidente degli USA, Donald Trump, il 18 luglio 2025, ha stabilito un calendario affinché le norme venissero pubblicate dopo una consultazione pubblica, ma parte di questo lavoro resta in sospeso.
La Legge GENIUS è stata creata per definire un insieme di regole per gli emittenti di stablecoin di pagamento, incluse richieste relative alle riserve, ai riscatti, alla trasparenza, alla licenza e alla supervisione. Sebbene questi principi siano già previsti dalla legislazione, diversi dettagli operativi dipendono ancora dalla regolamentazione da parte delle autorità competenti.
Tra gli organi che non hanno ancora finalizzato le loro proposte ci sono l’Ufficio del Comptroller of the Currency (OCC), la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), la National Credit Union Administration (NCUA) e il Dipartimento del Tesoro. Oltre a loro, le proposte che coinvolgono il Federal Reserve e le autorità responsabili della lotta al riciclaggio di denaro restano in consultazione pubblica o in attesa di revisione.
L’OCC ha presentato un ampio insieme di regole che tratta la composizione delle riserve, la liquidità, il capitale, la gestione del rischio, la custodia e gli obblighi di reportistica per gli emittenti sotto la sua supervisione. La FDIC ha invece pubblicato una proposta incentrata su standard prudenziali, includendo criteri per le riserve, i riscatti e il trattamento dei depositi relativi alle stablecoin.
Nel caso della NCUA, una delle consultazioni pubbliche è stata chiusa solo un giorno prima del termine previsto dalla Legge GENIUS. Nella pratica, ciò ha reso impossibile all’agenzia di analizzare i contributi ricevuti e pubblicare una regolamentazione definitiva entro il periodo stabilito dalla legislazione.
Anche il Dipartimento del Tesoro non ha concluso le linee guida che definiranno quando un regime statale potrà essere considerato equivalente al modello federale. Questa definizione è importante affinché gli emittenti con fino a US$ 10 miliardi di stablecoin in circolazione possano restare sotto supervisione statale, a condizione che soddisfino i requisiti stabiliti.
Un’altra proposta in corso riguarda regole congiunte del Federal Reserve, FinCEN, OCC, FDIC e NCUA per le procedure di identificazione dei clienti nel mercato primario. Il periodo per l’invio dei commenti resta aperto fino ad agosto, mentre anche altre proposte relative alla prevenzione del riciclaggio di denaro e al rispetto delle sanzioni economiche continuano a essere analizzate.
Oltre al ritardo nella pubblicazione delle norme, i regolatori devono ancora valutare le proposte inviate dai partecipanti al mercato finanziario. Tra i temi discussi vi sono la composizione degli asset che potranno servire come riserve e la possibilità di utilizzare determinati ETF del Tesoro come parte di queste garanzie.
Il ritardo lascia inoltre in sospeso le decisioni per gli stati che intendono adattare le proprie legislazioni. New York, ad esempio, ha presentato una struttura ispirata alla Legge GENIUS, includendo regole aggiuntive per le riserve e la gestione dei rischi. Tuttavia, senza le definitive norme federali, gli stati potrebbero essere tenuti a rivedere i propri modelli prima di ottenere la certificazione.
Nonostante la mancata osservanza del termine di un anno, la Legge GENIUS non prevede sanzioni automatiche per gli organi regolatori. Il testo stabilisce che la legislazione entrerà in vigore nella prima delle seguenti date: 18 gennaio 2027 o 120 giorni dopo la pubblicazione delle regole finali da parte dei principali regolatori federali. Nel frattempo, gli emittenti di stablecoin continuano a preparare le proprie operazioni sulla base delle proposte attualmente disponibili, che potrebbero ancora subire modifiche prima della versione definitiva.