Les principaux organismes de réglementation des États-Unis ont laissé passer le délai d’un an prévu par la loi GENIUS sans conclure les règles qui seront mises en œuvre pour la nouvelle structure fédérale axée sur les stablecoins. La législation, promulguée par le président actuel des États-Unis, Donald Trump, le 18 juillet 2025, a établi un calendrier pour que les normes soient publiées après consultation publique, mais une partie de ce travail reste en suspens.
La loi GENIUS a été créée afin de définir un ensemble de règles pour les émetteurs de stablecoins de paiement, y compris des exigences liées aux réserves, aux rachats, à la transparence, à l’obtention d’autorisations et à la supervision et au contrôle. Bien que ces principes figurent déjà dans la législation, de nombreux détails opérationnels dépendent encore de la réglementation par les autorités compétentes.
Parmi les organismes qui n’ont pas encore finalisé leurs propositions figurent le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC), la Société fédérale d’assurance des dépôts (FDIC), l’Administration nationale des coopératives de crédit (NCUA) et le Département du Trésor. En outre, des propositions impliquant la Réserve fédérale et les autorités chargées de lutter contre le blanchiment d’argent font l’objet d’une consultation publique ou attendent d’être révisées.
L’OCC a présenté un large ensemble de règles portant sur la composition des réserves, la liquidité, le capital, la gestion des risques, la conservation et les obligations de reporting pour les émetteurs relevant de sa supervision. La FDIC a, quant à elle, publié une proposition axée sur des normes prudentielles, comprenant des critères pour les réserves, les rachats et le traitement des dépôts liés aux stablecoins.
Dans le cas de la NCUA, une des consultations publiques a pris fin seulement un jour avant le délai prévu par la loi GENIUS. En pratique, cela a empêché l’agence d’analyser les contributions reçues et de publier une réglementation définitive dans la période prévue par la législation.
Le Département du Trésor n’a pas non plus conclu les directives qui définiront à quel moment un régime étatique pourra être considéré comme équivalent au modèle fédéral. Cette définition est importante afin que les émetteurs disposant jusqu’à US$ 10 milliards de stablecoins en circulation puissent rester sous supervision étatique, à condition de respecter les exigences établies.
Une autre proposition en cours concerne des règles conjointes de la Réserve fédérale, de la FinCEN, de l’OCC, de la FDIC et de la NCUA pour les procédures d’identification des clients sur le marché primaire. La période de soumission des commentaires reste ouverte jusqu’en août, tandis que d’autres propositions liées à la prévention du blanchiment d’argent et au respect des sanctions économiques continuent également d’être examinées.
Outre le retard dans la publication des normes, les régulateurs doivent encore évaluer les suggestions soumises par des participants au marché financier. Parmi les thèmes débattus figurent la composition des actifs qui pourraient servir de réserves et la possibilité d’utiliser certains ETFs du Trésor comme partie de ces garanties.
Le retard maintient également des incertitudes pour les États qui entendent adapter leurs propres législations. Par exemple, New York a présenté une structure inspirée de la loi GENIUS, incluant des règles supplémentaires pour les réserves et la gestion des risques. Toutefois, sans les normes fédérales définitives, les États pourraient être tenus de revoir leurs modèles avant d’obtenir une certification.
Malgré le non-respect du délai d’un an, la loi GENIUS ne prévoit pas de pénalités automatiques pour les organismes de réglementation. Le texte stipule que la législation entrera en vigueur à la première des dates suivantes : le 18 janvier 2027 ou 120 jours après la publication des règles finales par les principaux régulateurs fédéraux. D’ici là, les émetteurs de stablecoins continuent de préparer leurs opérations sur la base des propositions actuellement disponibles, qui peuvent encore évoluer avant la version définitive.