La fabricante surcoreana de semiconductores SK Hynix debuta este viernes en el Nasdaq por medio de American Depositary Receipts (ADRs), en una operación que puede cambiar la forma en que los inversores globales evalúan a la compañía. La expectativa del mercado es que la cotización en Estados Unidos reduzca el llamado descuento coreano, diferencia de valoración que desde hace años acompaña a las empresas de Corea del Sur.
Incluso ocupando una posición de liderazgo en el mercado de memorias HBM (High Bandwidth Memory), utilizadas en sistemas de inteligencia artificial, la empresa sigue cotizando con múltiplos inferiores a los de competidores internacionales, como la estadounidense Micron Technology.
Nasdaq amplía el acceso al capital internacional
El descuento coreano está relacionado con la percepción de los inversores sobre factores como gobierno corporativo, estructuras empresariales complejas y menor facilidad de acceso a las acciones negociadas en Corea del Sur.
Con los ADRs en el Nasdaq, SK Hynix pasa a estar más cerca de los mayores inversores institucionales del mundo, ampliando su liquidez y haciendo que sus acciones sean más accesibles para los fondos estadounidenses.
Actualmente, la fabricante cotiza a aproximadamente 4,8 veces la ganancia proyectada para los próximos 12 meses. El múltiplo permanece por debajo de la mediana del sector y también por debajo del de Micron, a pesar del liderazgo de la empresa en el segmento de memorias HBM.
“Creemos que esta diferencia puede disminuir con la cotización de los ADRs, aunque no esperamos que el descuento coreano desaparezca por completo”, dijo Rolf Bulk, jefe de semiconductores e infraestructura de Futurum Group.
Para Zavier Wong, analista de la plataforma eToro, la diferencia de valoración entre las dos fabricantes está menos relacionada con los fundamentos financieros y más con el acceso de los inversores estadounidenses a las acciones de la empresa surcoreana.
“La valorización de las acciones de Hynix no significa necesariamente que el descuento esté disminuyendo; por lo tanto, aunque el precio haya subido, la diferencia con respecto a Micron permaneció igual”, dijo Wong.
La oferta atrae a inversores y amplía posibilidades
La oferta de los ADRs fue fijada en US$ 149 por unidad y registró una demanda superior a la cantidad disponible. La operación deberá movilizar cerca de US$ 26,5 bilhões.
Los especialistas evalúan que el acceso permanente al mercado financiero de Estados Unidos puede generar beneficios aún mayores que los recursos captados en la oferta.
Peter Kim, estratega de inversiones globales de KB Financial Group, cree que la cotización facilita la entrada de inversionistas internacionales, que históricamente encontraban barreras para negociar acciones surcoreanas.
“El acceso adicional podría ayudar a los inversionistas globales a negociar las acciones de Hynix, que todavía cotizan con descuento en relación con el KOSPI, Micron y Samsung”, dijo. “Una cotización en Nasdaq sería un factor importante para reducir ese descuento, ya que los requisitos necesarios para cotizar sus acciones allí disminuirían algunas preocupaciones entre los inversionistas estadounidenses.”
Según Ji Cheong, director asociado de S&P Global Ratings, la compañía continuará financiando la mayor parte de sus inversiones con su propio flujo de caja, estimado en más de 200 trilhões de won en los próximos dos años.
El liderazgo en HBM será puesto a prueba
El debut en Nasdaq ocurre mientras crece la disputa por el mercado de memorias HBM, tecnología considerada esencial para los aceleradores de inteligencia artificial.
El rápido avance de la demanda hizo que la capacidad productiva de SK Hynix alcanzara sus límites, abriendo espacio para que Samsung Electronics y Micron amplíen inversiones y busquen una mayor participación en ese segmento.
A pesar de la competencia más intensa, los analistas creen que SK Hynix continuará como principal proveedora global de HBM en los próximos años. Sin embargo, la discusión del mercado dejó de ser solo quién lidera las ventas y pasó a concentrarse en la capacidad de producir chips suficientes para atender el crecimiento continuo de la demanda de infraestructura de inteligencia artificial.