Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）即使在上周出售了约 US$ 135 миллионов 的加密货币 BTC，也仍完整保留其价值 US$ 1,25 bilhão 的比特币（BTC）变现计划。该评估来自 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel，他认为这一细节是理解公司 Michael Saylor 所采取新财务策略的重要因素。
据 Sigel 称，近期出售并未在董事会批准、用于变现部分比特币储备的计划内进行。实际上，这意味着公司仍然保留全部授权：如果未来决定使用该工具，仍可出售最高达 US$ 1,25 bilhão 的 BTC。
在 VanEck 高管看来，这一区别改变了投资者应如何看待 Strategy。公司不再只是作为一家高度敞口于比特币的企业，而是开始主动管理不同的金融工具，以加强其资本结构。
在参与 Scott Melker 的播客时，Sigel 通过评论公司所发生的转变来概括这一观点。
“你买的是一个对冲基金，它可以交易五件事：它自己的资本结构和比特币。像这样的对冲基金，你会付什么样的 P/E？我会付得很少。”
在这位高管的评估中，Strategy 不再仅作为比特币敞口工具运作。如今，据他所说，公司会同时管理其普通股、四类优先股以及其 BTC 储备，并根据融资和流动性需求使用这些资产中的每一项。
上周进行的出售强化了这种立场的转变。公司最初以平均价格 US$ 59.256 交易了 1.363 BTC。随后又以平均价格 US$ 60.773 出售了另外 2.225 BTC，合计筹集约 US$ 135 milhões。
获得的资金被用于支付与优先股相关的义务，并补充公司的现金储备；该现金储备回到了约 US$ 2,55 bilhões 的水平。
Sigel 强调的重点是，这些操作都没有使用 BTC 变现计划。该机制由 Strategy 的董事会创建，授权——但不强制——将最高达 US$ 1,25 bilhão 的比特币出售，以为现金储备融资、支付优先股股息、支付利息，或回购公司的债券与股票。
这意味着，除了已经完成的出售之外，公司在未来如果认为有必要使用该计划，仍继续拥有全部可用能力。在 VanEck 分析师看来，许多投资者认为近期操作已经消耗了该额度的一部分，但实际上，授权仍保持不变。
新的政策也代表了相对于 Michael Saylor 历史立场的重要变化。多年来，首席执行官一直辩称 Strategy 永远不会出售其比特币。然而在 2026 年，公司开始将其储备视为一种资产：当存在经济上的合理性时，可以用来优化其财务结构。
即使在出售之后，Strategy 仍然是全球最大的公司级比特币持有者。其储备从 847.363 BTC 变为约 843.775 BTC，并在任何其他上市公司面前保持了显著优势。
不过，这一策略变化在分析师之间存在分歧。虽然市场中的一部分人士认为，将比特币出售政策制度化会为投资者带来一个新的需要跟踪的变量，但另一些人则认为，该模式通过让公司更早管理其流动性，从而降低被迫清算的风险。
在 Sigel 看来，市场也需要重新审视如何为 Strategy 定价。在他的评估中，公司不再只是比特币的杠杆代理，而是转变为一名主动的资本管理者：利用其金融结构和其 BTC 持仓，在不同市场条件下追求效率并创造价值。