ビットコイン市場は、運用会社バーンスタインの評価によると、直近のサイクルで最も緩やかな部類の調整期間の1つを経験している。2025年10月に到達した約US$ 125 milの高値以降に記録された大幅な下落があっても、アナリストは引き続き「 ビットコインの価格予想 を2026年末までにUS$ 150 milとする見通しを支持しているが、直近の下げによって目標達成の難度が高まったことは認めている。
累積下落は約54%で、過去の主要な弱気サイクルで観測された75%〜90%の損失と比べて大幅に小さかった。Gautam Chhuganiが率いるチームは、この動きは、BTCを買い続ける機関投資家や企業によって支えられた、より成熟した市場を示しているとみている。
ここ数週間、ビットコインは再びUS$ 60 milの水準を試し、その後一部の損失を回復してUS$ 63 mil台に戻った。部分的な回復にもかかわらず、アナリストは、弱気サイクルが完全に終了したと断言するにはまだ時期が早いと強調している。
もう1つの注目点は、調整の期間の長さだ。歴史的に、ビットコインの弱気相場は12〜15カ月の間にとどまることが多い。今回は、2025年に記録された高値から約3四半期にわたっており、今回のサイクルの動きが先行するものと異なる可能性を示唆している。
バーンスタインはまた、資金フローが、市場参加者の間で優勢なセンチメントよりもネガティブさが弱い実態を示していることも指摘している。2026年には、法人のトレジャリー企業と上場投資信託が、組み合わせで約US$ 10 billionの流入を記録した。これは2025年のUS$ 60 billionを下回るものの、なおプラスである。
ビットコイン現物ETFは通年で約US$ 5,5 billionの純流出を積み上げた一方で、これら商品の純資産ベースは依然として高く、約US$ 74 billionの水準にとどまっている。アナリストにとって、この引き出しは、市場全体の規模と比べれば大規模な資本流出を意味しない。
このバランスを支え続けている大部分は、Strategyによるものだ。同社は2026年の間に約175千BTCを取得した。この投資は約US$ 14 billionと推定され、準備金を847千BTC超まで引き上げた。
分析によれば、これら準備金の一部が強制的に売却されるのではないかという懸念は、限定的にとどまっている。企業は、配当や利払いを17カ月超まかなえるだけの流動性を持っており、その債務はビットコイン準備金価値のごく一部にすぎない。
仮に、キャッシュを強化したり企業向けプログラムの資金に充てたりするために、BTCで最大US$ 1,25 billionを売却する可能性を考慮しても、バーンスタインは、このメカニズムが市場で大きな売り供給を引き起こす可能性は低いと考えている。これにより、Strategyは引き続きビットコインの純買い手として見られている。
もう1つの重要な動きは、米国の大手マイナーの間で起きている。複数の企業が、人工知能向けのインフラに向けた投資へと資金を振り向けており、ビットコイン・マイニングへのエクスポージャーを段階的に減らしている。
この変更により、ネットワークの計算能力の一部が、東南アジア、中央アジア、ラテンアメリカに所在するオペレーターへと移行しつつある。バーンスタインは、ネットワークのハッシュレートが年間で平均約11%低下した一方で、新興国市場のマイナーが参加比率を引き上げたと見積もっている。
マイニングに関連する要因に加えて、アナリストは米国での規制面の進展や、トークン化された実物資産（real tokenized assets）の成長も挙げており、それらは約US$ 52 billionに達した。バーンスタインは、その ビットコインの価格予想 をUS$ 150 milとすることを「野心的」と分類しつつも、市場フローに「回復の兆候」さまざまなものがないか引き続き注視すると述べている。