韓国の半導体メーカーSK Hynixは今週金曜日、American Depositary Receipts (ADRs) を通じてNasdaqにデビューし、世界の投資家が同社を評価する方法を変える可能性のある取引となる。市場では、米国での上場によって、いわゆるコリアン・ディスカウント、すなわち長年にわたり韓国企業につきまとってきたバリュエーションの差が縮小するとの見方が出ている。
人工知能システムで使用されるHBM (High Bandwidth Memory) メモリー市場で主導的な地位を占めているにもかかわらず、同社は引き続き、米国のMicron Technologyなどの海外競合他社よりも低いマルチプルで取引されている。
Nasdaq、国際資本へのアクセスを拡大
コリアン・ディスカウントは、コーポレートガバナンス、複雑な企業構造、韓国で取引される株式へのアクセスのしやすさの低さといった要因に関する投資家の認識と関連している。
NasdaqでのADRsにより、SK Hynixは世界最大級の機関投資家により近づき、流動性を高め、米国のファンドにとって同社株をより利用しやすくする。
現在、このメーカーは今後12か月の予想利益の約4,8 vezes o lucro projetado para os próximos 12 meses. O múltiplo permanece abaixo da mediana do setor e também inferior ao da Micron, apesar da liderança da empresa no segmento de memórias HBM.
「ADRsの上場によりこの差は縮小する可能性があると考えているが、コリアン・ディスカウントが完全になくなるとは予想していない」と、Futurum Groupの半導体・インフラ部門責任者Rolf Bulkは述べた。
eToroプラットフォームのアナリストであるZavier Wongによれば、両メーカー間のバリュエーションの差は、財務上のファンダメンタルズよりも、米国の投資家によるこの韓国メーカー株へのアクセスとより関係している。
「Hynix株の上昇は、必ずしもディスカウントが縮小していることを意味しない。したがって、価格は上昇したものの、Micronとの差は同じままだった」とWongは述べた。
募集は投資家を引きつけ、可能性を広げる
ADRsの募集価格は1口あたりUS$ 149に設定され、利用可能数量を上回る需要を記録した。この取引は約US$ 26,5 bilhões。
専門家は、米国の金融市場への恒久的なアクセスは、公募で調達した資金を上回るメリットをもたらす可能性があると評価している。
KB Financial Groupのグローバル投資ストラテジストであるPeter Kimは、上場によって、これまで歴史的に韓国株の取引に障壁があった海外投資家の参入が容易になると考えている。
「追加的なアクセスは、依然としてKOSPI、Micron、Samsungに対してディスカウントされた水準で取引されているHynix株を、グローバル投資家が取引する助けとなる可能性があります」と彼は述べた。「Nasdaqへの上場は、そのディスカウントを縮小するうえで重要な要因となるでしょう。というのも、同市場での株式上場に必要な要件が、米国投資家の間にあるいくつかの懸念を和らげることになるからです。」
S&P Global RatingsのアソシエイトディレクターであるJi Cheongによれば、同社は今後2年間、投資の大部分を引き続き自社のキャッシュフローで賄う見通しで、その額は 200 trilhões de won を超えると見積もられている。
HBMにおけるリーダーシップが試される
Nasdaqでの上場は、人工知能アクセラレーターに不可欠とみなされる技術であるHBMメモリー市場をめぐる競争が激化するなかで行われる。
需要の急速な拡大により、SK Hynixの生産能力は限界に達し、Samsung ElectronicsとMicronが投資を拡大し、この分野でより大きなシェア獲得を目指す余地が生まれている。
競争がいっそう激化しているにもかかわらず、アナリストは、SK Hynixが今後数年間もHBMの世界最大の供給者であり続けると考えている。ただし、市場の議論は、もはや単に誰が売上をリードするかではなく、人工知能インフラに対する需要の継続的な成長に対応するのに十分なチップを生産できる能力へと焦点が移っている。