国際決済銀行（BIS）は、2026年年次経済報告書において、ステーブルコインに対して再び批判的な姿勢を採った。スイスのバーゼルで開催された同機関の総会で提示されたこの文書は、これらの資産が依然として、現代の金融システムにおいて貨幣と見なされるために必要な要件を満たしていないと述べている。
「貨幣への信頼をアンカーする: ステーブルコインを超えるイノベーション」と題する章で、同機関はドルに連動する主要なステーブルコインの仕組みを分析し、それらがあらゆる形態の通貨に不可欠とされる基準において重要な制約を抱えていると結論づけている。これらの要素には、貨幣の一体性、供給の弾力性、システム間の相互運用性、そして取引の完全性が含まれる。
この報告書によると、ステーブルコインはしばしば流通市場で基準価値から乖離する。さらに、これらの資産の償還プロセスは依然として、その決済手段としての効率を低下させる障害に直面している。BISにとって、これらの特性はステーブルコインを日常的に使われる通貨ではなく、ETFの仕組みに近づけている。
この文書はまた、市場が依然として集中していると指摘している。5月末時点で、ステーブルコインの合計価値はおよそUS$ 320 bilhõesと推定され、その供給の99%超は米ドルに連動した法定通貨担保型トークンで構成されていた。この市場の大部分は引き続きUSDTとUSDCに集中している。
近年記録された成長にもかかわらず、BISは、このセグメントは依然として従来の銀行システムと比べて小さい割合を占めるにすぎないと述べている。それでも、同機関は、これらのデジタル通貨の採用が大幅に増加した場合の潜在的な影響を評価した。
米国経済向けに作成されたシミュレーションでは、研究者らは、ステーブルコインの大幅な拡大が商業銀行の資金調達コストを押し上げ、信用供給を減少させる可能性があると見積もった。公的債券への需要増加がいくらかの財政余地を生み出す可能性はあるものの、その利益は信用と経済活動への影響を相殺するには不十分である。
市場が時価総額でUS$ 1 trilhão、US$ 2 trilhões、またはUS$ 3 trilhõesに達するシナリオを考慮しても、この研究は、経済生産への純影響はわずかにマイナスのままであると結論づけている。
報告書が強調した別の点は、公開ブロックチェーンネットワーク上で行われる違法活動におけるステーブルコインの利用に関するものである。BISによると、仮名性と自己管理型ウォレットの組み合わせにより、「顧客確認」およびマネーロンダリング対策の仕組みの適用が困難になっている。
同機関はまた、「ステーブルコインのドル化」と呼んだプロセスにも懸念を示している。著者らによれば、新興国経済の家計はドルに連動したトークンを価値保存手段として利用するようになる可能性があり、それによって自国通貨の影響力が低下し、国際的な資本の流れが変化する。
代替案として、BISは、調和の取れた国際ルールに基づく構造と、中央銀行および商業銀行で構成される金融モデルへのトークン化の統合を改めて擁護した。
この提案の中心要素は「統合台帳」であり、中央銀行のトークン化準備資産、商業銀行が発行するトークン化マネー、そしてその他の規制された民間マネーの形態を、中央銀行マネーを主要な基準として、共通のインフラ上に集約するものである。
報告書は、このアプローチの一例としてProject Agoraを挙げている。このプロトタイプは、8つの中央銀行、BIS、および40超の民間機関を結集し、国際決済向けのソリューションを開発しており、ステーブルコインのみに依存することなくトークン化を従来の金融システムに組み込めることを示している。