Fue otra semana difícil para Bitcoin. El activo perdió el nivel de los US$ 60 mil y llegó a tocar un mínimo de varios años, en la zona de los US$ 58 mil, antes de reaccionar.
Este sábado 27 de junio, BTC cotiza en torno a US$ 60.500, con alza de casi 2% — un movimiento que el mercado intenta leer como el inicio de una estabilización, y no solo como un respiro dentro de una tendencia todavía negativa.
Tres historias explican el clima de los últimos días: la fuga de capital de los ETF, la polémica en torno a la estrategia de acumulación de Strategy (ex-MicroStrategy) y una prueba de estrés que mide qué ocurriría con la empresa de Michael Saylor en un escenario extremo.
1. Los ETF sangran casi US$ 1,8 mil millones
Los ETF al contado de Bitcoin vivieron una de las peores semanas de su historia, con una salida neta de cerca de US$ 1,79 mil millones. Fue la séptima semana seguida de rescates y el segundo peor desempeño desde la creación de estos productos, hace cerca de dos años y medio.
El resultado sorprendió por la intensidad. En las dos semanas anteriores, los retiros habían perdido fuerza (US$ 316 millones y US$ 227 millones), muy por debajo de los US$ 1,72 bilhão de la primera semana de junio. Pero los inversionistas volvieron a vender con vigor — fue la mayor sangría desde finales de febrero de 2025, cuando el saldo negativo llegó a US$ 2,61 bilhão.
La sangría fue creciendo a lo largo de la semana. Comenzó contenida — US$ 90,66 millones el lunes y US$ 68 millones el martes —, pero explotó a mitad de camino: US$ 469 millones el miércoles y el peor día, US$ 696 millones el jueves. El viernes todavía cerró pesado, con otros US$ 444,5 millones saliendo de los fondos.
Con ello, el total acumulado de entradas netas retrocedió a cerca de US$ 51,61 mil millones — frente a más de US$ 59,30 mil millones a mediados de mayo. En otras palabras, casi US$ 8 mil millones se evaporaron en menos de dos meses.
Para los analistas, frenar esos flujos es prácticamente una condición previa para cualquier recuperación más consistente del precio.
2. Ripple x Strategy: "ingeniería financiera" en el banquillo de los acusados
La caída reavivó el debate sobre la estrategia de acumulación de Bitcoin de Strategy. El nombre más reciente en entrar en la discusión fue el CEO de Ripple, Brad Garlinghouse.
En entrevista a CNBC, afirmó que Michael Saylor no estaría observando los atributos correctos de Bitcoin — y que eso ahora salpica a todo el mercado. Según Garlinghouse, las compras de la empresa "añadieron entusiasmo en la subida" y ahora amplifican el movimiento bajista.
La crítica apuntó especialmente a STRC, acción utilizada para captar recursos con la promesa de altos rendimientos, cuyas ganancias se reinvierten en más Bitcoin. Saylor evita el término, pero el ejecutivo de Ripple clasifica la operación como apalancamiento — y recuerda que STRC todavía cotiza cerca de 25% por debajo de su valor nominal de US$ 100, algo que considera una "acusación bastante condenatoria".
Aun así, Garlinghouse se mostró optimista con Bitcoin a largo plazo y sugirió que los inversores sean "codiciosos" ante la corrección actual. Para él, el valor duradero de un activo digital proviene de la utilidad real — tesis que aprovechó para defender a XRP, orientado, en sus palabras, a la velocidad y a la eficiencia en pagos internacionales para instituciones.
"El valor a largo plazo de cualquier activo digital estará impulsado por su utilidad." — Brad Garlinghouse, CEO de Ripple
3. Prueba de estrés: ¿hasta dónde aguantaría MSTR?
En medio de la desconfianza, el analista Adam Livingston publicó una prueba de estrés de tres años sobre Strategy. La conclusión es doble: la empresa probablemente sobreviviría a un colapso severo, pero los accionistas ordinarios saldrían destrozados.
El escenario extremo modelado:
- Bitcoin cae 55% — de US$ 59.100 a US$ 26.600 en seis meses
- El mNAV se desploma por debajo de 0,50x
- Los mercados de capitales se cierran
- La empresa se ve obligada a vender BTC para cubrir US$ 167,7 millones en obligaciones mensuales
En ese escenario, la caja se agotaría en el noveno mes y, a lo largo de tres años, la compañía vendería cerca de 115.727 BTC. La parte que Livingston llamó de "película de terror": en el fondo del pozo, la acción de MSTR caería de US$ 87,64 a apenas US$ 1,01.
Aun así, hay una luz al final del túnel. Al final del período, la empresa terminaría con 731.636 BTC, la acción se recuperaría a cerca de US$ 51,86 y el mNAV volvería a 1,40x. Para el analista, el riesgo principal no es "quiebra instantánea" ni "espiral de la muerte", sino la compresión del valor por acción mientras los acreedores senior consumen temporalmente buena parte de las reservas de Bitcoin.
Qué observar a partir de ahora
La recuperación de este viernes es bienvenida, pero frágil. Mientras los ETFs no frenen los rescates y el mercado no asimile las dudas sobre los modelos de tesorería apalancada, cualquier alza corre el riesgo de ser apenas un alivio de corto plazo.
El tono de los próximos días debería estar dictado, una vez más, por el dinero institucional:
- Si vuelve, lo peor puede haber quedado atrás.
- Si sigue saliendo, los US$ 58 mil pueden no haber sido el fondo.